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[正向市场]中欧基金卢纯青:以研助投穿越周期 让“年轻”成为常态

[正向市场]中欧基金卢纯青:以研助投穿越周期 让“年轻”成为常态

  

  原标题:中欧基金卢纯青:研究即投资
为长期业绩奠定基石



  

  一袭大红上衣,左手尖尖小耳的深红卡通杯,右手软萌无比的泡泡玛特玩偶——卢纯青的出现,让窄窄的会客室突然明亮了许多。



  这多多少少冲击了一下记者的认知。在过往的专访中,基金经理给人的感觉大多是严肃、沉闷。如果用色彩来形容,灰色调是最先跳入脑海的词语。当一抹洋溢着青春气息的红映入眼帘,带着飒爽劲儿的轻言快语弥漫耳边,年轻的思维如火花般不断噼啪跳跃,你很难想象,这是一次对基金行业内的中欧基金副总经理、投资总监卢纯青的专访。

  

  其实,卢纯青在证券行业,已经摸爬滚打了15年。她的履历以研究穿针引线,驻足中欧基金已有七年时间,倾注心血搭建了中欧基金引以为傲的专家型研究团队。这个被业内关注的研究团队,不仅为中欧基金孵化出一位又一位的大咖基金经理,也是中欧旗下多只主动管理产品百花齐放背后的坚实根基。


  公司一直强调的是‘研究驱动投资’。在基金经理构建投资组合的过程中,研究是股票选择最重要的‘第一站’,也是基金经理决策买入的‘终点站’。研究的广度、深度、精度最终会在基金产品的业绩上呈现出来。卢纯青对记者说,我们现在的理念也很简单,就是将研究成果不断‘提纯’,锚定最终能让我们确信的最优秀的企业。然后,伴随着这些企业的成长,持续获取认知内的收益。


  值得一提的是,除了资深研究的光环外,卢纯青还有另外一重身份:基金经理。2020年,卢纯青小试牛刀,接掌了中欧先进制造基金。此后虽然历经A股市场回调,但该基金的任职回报率仍超过50%,远超同类基金同期平均收益率。很显然,这是她研究驱动投资理念的最佳诠释。

  

  构建上帝视角



  卢纯青的本科专业是法律。缜密的逻辑思维,让她惯于在人们津津乐道果的同时,将视角正向市场聚焦于因。


  这种习惯,投射到研究工作中,其实是一个非常大的优势。譬如,在面对同一个公司的基本面研究时,多数人热衷于了解的,一般都是产品、产能、价格、利润等可以短期量化的数字,据此计算上市公司的估值。但除此之外,卢纯青的探究会更深一层:作为企业的主人,实控人心里究竟如何定位企业的未来?当需要对短期利益与战略愿景进行权衡时,她会怎么做?

  法律特别强调逻辑与因果,有因必有果。对我来说,结果固然重要,但我更希望探求的是隐藏在结果之下的‘因’。这个结果,到底是怎么实现的?究竟做对了哪些事情,或者是哪些因素的推动,才最终导致了这个结果?卢纯青说,只有找到能真正说服自己的‘因’,找到自己能够认可的逻辑,我才会觉得存在投资价值。对企业实控人更深一层的研究,可以让我们更全面、更清晰、更真实地明了企业的核心竞争力,找到隐藏在深处的那个&ls正向市场quo;因’。而这种全维度穿透式地了解一个公司,就是我们想拥有的‘上帝视角’。

  

  卢纯青将这种对上帝视角的孜孜追求,渗透到每一个管理环节之中。作为中欧基金研究驱动投资的核心前站,卢纯青对研究员的考核标准,不仅注重研究的果,还特别强调研究过程的因:工作的流程化、纪律化和体系化。


  卢纯青认为,作为一个合格的研究员,首先必须能结果,即研究成果对基金经理投资有实质性的正向市场帮助。譬如,研究员能够向基金经理明确所推荐个股的投资逻辑、盈利预测以及未来成长空间;又譬如,研究员能够用有效的估值方法来对所推荐个股进行合理估值,给出明确的目标价。当这些工作最终转化为中欧基金的基础股票池后,才算真正的结果。

  但卢纯青指出,保障顺利结果的因,即整个研究过程的流程化、纪律化和体系化,是中欧基金研究团队工作的重中之重。

  卢纯青告诉记者,中欧基金研究团队的流程化,是目前研究员们的常规动作。譬如,研究员需要了解上市公司所有的公开信息,包括招股说明书、定期报告、日常公告以及监管层的问询函等,以及其他渠道公开披露的各种有效信息。与此同时,对上市公司进行充分的实地调研,也是必选动作。

  而纪律化,指的是中欧基金研究员们所有的研究流程,都将被内部系统所记录。不仅如此,中欧基金倾力搭建的内部系统还会解构研究报告中所有的核心数据,通过严密的系统解读为基金经理提供可理解、可使用的研究信息,让信息的传递更加精准有效。

  

  体系化,则是中欧基金研究团队的一大特色。卢纯青表示,多年的研究经验表明,许多行业研究其实具有不少共通点,因此行业研究员可以在一个整体化的投研平台上和他人互通有无、合作探讨。为此,在中欧基金研究团队中,会让最有经验的研究组长带领组员,做一些产业链之间的讨论,通过体系化研究的方式,尽可能地对个股未来做更加准确的判断。


  目前,中欧基金研究团队包括宏观策略、制造、科技与新能源、宏观周期、医药、消费服务等六大板块分区,28个申万一级行业全涉及,深度覆盖全市场。这个团队每年进行4000多次路演,1260多次专家访谈,1200多次实地调研,注重深度调研和扎实研究相结合。

  流程化、纪律化、体系化的目的,就是为了让我们的‘结果’更可信,让我们的研究深度,能比行业水平更深一点点。最终呈现出的,就是基金经理的业绩,会相较于行业更好一点点。卢纯青说。

  以研助投 穿越周期

  卢纯青不仅是中欧基金的投资总监,还是一名基金经理。


  2020年,卢纯青接掌了她在中欧基金的第一只公募产品:中欧先进制造基金。截至2021131日,卢纯青管理期间的收益率高达88%。虽然近期因A股市场回调,该基金净值也有所回撤,但至发稿日,卢纯青管理期间的收益率,依旧在同类基金的同时期收益率中出类拔萃。

  深度、精准的研究是卢纯青担纲基金经理的最大助力,这令她在做出投资决策时,显然比旁人更加游刃有余。卢纯青告诉记者,在做出具体决策之前,她会从四个维度去跟踪行业景气度的变化,并自下而上地落实到个股的财务指标验证上,辩证地看待景气周期,从中捕捉到价值投资的机会。

  她进一步表示,这四个维度分别是商业模式、产业周期、行业空间和竞争格局。在商业模式里,她关注企业的核心竞争力是技术驱动还是成本优势,以及毛利率和周转率的匹配情况。在产业周期中,她重点关注的是供需变化、库存变化和技术变革。在行业空间中,她会不断拷问:行业发展的天花板有没有不断变高的可能?行业在产业中的渗透率有没有快速提升的空间?而在竞争格局中,她聚焦的是行业集中度和进入壁垒。

  我偏好于成长股投资,力争把握成长股高成长阶段及价值或周期股的高成长阶段。卢纯青说,我在投资中和有些基金经理的不同之处,在于我非常看重企业管理层的价值观、格局和执行力。在我看来,投资企业本质上是投人,管理层是否正直诚信,是否志存高远、战略前瞻和利益共享,是否有强有力的执行力,都是我投资决策的重要依据。

  需要指出的是,卢纯青接掌公募基金产品,只是中欧基金近三年时间里,研究团队主导发行新基金的一个缩影。如葛兰等当前市场知名度很高的基金经理,其实都是从研究团队起步,这也是中欧基金大力推行研究驱动投资的极致体现。


  卢纯青认为,中欧基金发行优质赛道的正向市场行业基金,让研究团队的行业专家们除了内部研究、向基金经理推荐公司之外,还能用另一个方式将自己的研究成果变成产品,让投资者得以直接分享研究的成果。在她看来,这种模式可以大幅提升基金公司投研成果的转化率,最终实现基金公司和投资者的双赢。

   让年轻成为常态

  

  虽是一名拥有15年从业经验的老将,但卢纯青却特别喜欢和年轻人交朋友。



  在中欧基金里,我算是一个‘老人’,但我一直都喜欢和公司里最年轻的员工接触和交流。在我们的研究团队里,优秀的年轻人不断涌现,他们成长特别快,老研究员在带他们的时候,往往也能从他们那里学到不少新东西,这是一个非常好的良性互动。卢纯青笑着对记者说。

  卢纯青认为,当今世界的变化速度前所未有,日新月异的新技术、层出不穷的新模式、不断升级的投资理念,都需要投研人士不断学习、不断进步,始终保持年轻的心态,否则最终会被市场所淘汰。而跟上时代的最好办法之一,就是和年轻人多沟通,了解他们眼里的世界,把握未来的方向和趋势。


  需要指出的是,践行研究驱动投资,并成为中欧基金近年来业绩始终领跑行业的正向市场坚强后盾的研究团队,其平均研龄不过6岁。但在中国经济转型的大背景下,这种年轻的研龄却令中欧基金精准把握各种新的行业赛道,投资业绩不断创下佳绩。


  成为优秀投研的标准是什么?我觉得,第一条就是‘好奇心’。只有永不褪色的‘好奇心’,才会驱动你不断地观察、了解、深挖那些你不熟悉的新东西,而这在被誉为经济晴雨表的证券行业,是最重要的品质之一。‘好奇心’不是年轻人的专利,但却是年轻心态的专属。所以,无论未来怎样变化,我都会让自己始终处于一个‘年轻’的心态。卢纯青说。

  

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