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[亚太药业股票]广发基金刘玉:自上而下选行业双重维度选公司 “核心+卫星”策略构建组合

[亚太药业股票]广发基金刘玉:自上而下选行业双重维度选公司 “核心+卫星”策略构建组合


  原标题:广发基金刘玉:选择景气向上行业
聚焦绩优白马股


  2008年以来,笔者步入证券行业已将近13年,期间经历了三次牛熊转换,并在投资实践中不断成长。从事基金管理以来,笔者始终坚持自上而下把握大方向,从好的赛道里面精选公司,并希望能为持有人勾勒一条稳步向上的净值曲线。在组合管理上,笔者按照核心+卫星策略来构建组合:核心策略聚焦绩优白马股,卫星策略做景气度向上的投资。


  自上而下选行业 双重维度选公司

  

  笔者的投资框架可以用一句话来概括:自上而下把握大方向,从好的赛道里面精选公司。


  首先,产业选择。笔者会自上而下思考全球经济状况、市场流动性、产业发展变迁、行业景气周期等,再以此为基础去选择受益于经济发展、市场需求在亚太药业股票增长、能不断做大的成长行业。

 

 

  其次,精选公司。精选公司包含两层含义:第一层是看公司所处的产业环境和行业格局等,如果产业处于成长期并具亚太药业股票备长期稳定性,行业壁垒已经形成,能为企业长期稳定的业绩增长提供保障。第二层是评估企业的长期价值。笔者常用的一种思考方式是,假如有足够多的钱,公司没有上市、不存在股价波动,那么我会愿意以什么样的价格买。从这个维度出发,会着重研究这家公司的永续经营能力,看ROE、自由现金流等指标,筛选出来的亚太药业股票大概率是具有一定成长性的龙头公司。


  这些龙头公司虽然没有位于产业发展初期的公司业绩弹性那么大,但企业已经具备很强的行业壁垒,在品牌、渠道、产品类别、研发、市场定价等方面都具有很强的竞争力,成长的确定性更高,下行风险相对可控。这类龙头公司在行业景气度上行时,往亚太药业股票往能赚取更多的利润;在行业景气度下行阶段,也能提高市场占有率。


  在笔者的认知中,对于做好投资这件事来说,选择行业的重要性大于选择个股。一方面,以自上而下的视角选择方向,犯错误的概率相对较低。另一方面,在研究行业时,不可避免需要研究行业格局等因素,其实就是在研究排名靠前的龙头公司。因而,在研究个股时可以起到事半功倍的效果。

  

  核心+卫星策略构建组合


  落实到组合管理上,笔者按照核心+卫星策略来构建组合。其中,核心仓位选择长期景气向上行业的绩优白马股,赚业绩增长的钱;卫星仓位选择景气拐点行业的弹性品种,赚景气度向上的钱。

  

  具体而言,核心策略聚焦绩优白马股,他们属于ROE、ROIC较高,企业的自由现金流与经营相匹配,业绩增速在20%-30%的行业龙头。我们曾对沪深300指数成分股过去十年的收益进行回溯,结果发现,它们带来的回报其实就是指数成分股的业亚太药业股票绩增速。同理,我们选择业绩稳定增长的公司,赚的就是确定性较高的业绩增长的钱。不过,对于这类仓位,笔者并非长期持有不动,而是会结合估值水平进行动态调整,从而让组合持仓保持较高的性价比。


  卫星策略的定位是做景气度向上的投资,这部分仓位对公司财务指标没有那么高的要求,只要行业景气度向上,供给收缩导致价格不断提升,或者需求的大幅扩张导致的景气度上升,都属于行业景气度向上的投资范围。

  核心+卫星的投资框架看起来简单,但是它覆盖的行业范围会比较广,尤其是在卫星策略部分,只要有周期属性的行业都会有景气度向上的阶段,这需要基金经理具备能熟悉产业发展脉络和周期波动,具有行业比较的能力。

  

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