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[头肩底图形]国联安基金基金经理刘斌:好公司不难找 好价格难等到

[头肩底图形]国联安基金基金经理刘斌:好公司不难找 好价格难等到

  原标题:国联安基金刘斌:用好价格去买好公司

  

  用好的价格去买好的公司,国联安基金基金经理刘斌日头肩底图形前在接受中国证券报记者采访时表示:好公司不难找,好价格难等到。好公司和好价格,就是刘斌投资方法论的直观表述。在刘斌看来,投资中最重要的事情就是找到合理估值的优质资产。另外,身处公募基金行业,还需要为自己的投资找到合理的收益预期,并且为投资找到匹配的久期,即投资者能用多久的时间等待优质机会的开花结果。


  好公司与好价格


  

  在刘斌看来,投资中有两件危险的事情:第一件是投资选错了公司,这意味着投资可能会损失本金,带来无法挽回的后果;第二则是搭配错了久期,久期这个更常见于固收投资领域的词汇,被刘斌一再强调,在他看来,公募基金产品虽然没有刚性的久期限制,但是投资者对于投资是有在一定时间内的收益预期的,作为基金经理需要将自己的投资匹配投资者给予的时间久期。


  而用好价格买好公司的投资理念,对应着刘斌在投资法方论上的系统化构建。在刘斌看来,不论宏观条件如何变化,A股市场中,一直在涌现优秀的公司。经济基本面的波动中,有公司顺周期而行,有公司逆周期而动,两种模式下都可以产生好公司。在深研个股公司的基础上,基金经理需要寻找合适的买入位置。好的价格难得,这一点考验基金经理的投资能力。刘斌表示。

  这样的投资之道,落地在具体的基金管理中,又是怎样的情况?刘斌在管理的国联安稳健基金2020年三季报中写道:如本基金二季报中所强调的,本基金认为下半年市场结构会趋于均衡,那些方向正确但估值过高的板块预期回报会不如低估值板块,本基金在三季度对组合进行了一定的调整,增配了中期业绩较好且估值合理的机械、地产、航空板块的个股,减持了医药、电力设备及建材类的个股,本基金坚持头肩底图形配置那些行头肩底图形业中比较优势显著的优秀企业,尤其是那些盈利能力很强但又不在市场风口上的企业,这些公司有足够好的风险收益比,隐含着较高的预期回报,相信长期持有这些企业或许能获得不菲的收益。刘斌用好价格买好公司、投资匹配合适的久期的方法论具化为投资中的进退取舍。

  ROE的意义

  实际上,用好价格买好公司,最根本的点,还是在于对个股公司的精研,通过对个股公司的挖掘,才能确定公司是不是好,才能为价格是不是好提供标准。在这一点上,刘斌对于公司ROE(净资产收益率)的研究,成为其掘金市场机会的坚实基础。

 

 

  刘斌专门就ROE在投资实践中的意义进行了论述。在刘斌看来,股东的长期复合回报与长期平均ROE大致相当,持有的时间越长效度越高;ROE的构成中,周转率的效度高于净利率,我们应该更注重企业的管理能力。我的研究将会以ROE为核心,通过多维度研究来筛选未来高盈利能力的企业,合适的时机买入并长期持有。刘斌表示。


  

  刘斌认为,ROE代表一个公司的盈利能力。用合理估值去买一个ROE比较高的公司,能获得长期回报。假设我买一个ROE20%的公司,这个公司能永续维持这个ROE,那么我就算买的贵一些,最多也是输时间,不会亏钱的。但是如果我用10PB去买一个ROE8%的公司,可能永远都不能回本了。当然我尽量对这些高ROE的公司买的便宜一些,这样我整体组合的回报率就会比较好。刘斌表示。


  在对ROE的研究中,刘斌重点关注了周转率的问题。刘斌指出,周转率意味着公司的经营能力,尤其同行相比可见头肩底图形优劣,经营效率高的则周转率高,反之意味着资源没有有效利用,在制造业中产能利用率的提升会显著提升周周转率;行业之间差异较大,如快消品周转率显著高,而重资产行业则周转率显著低,如汽车、造船、房地产等行业。在对周转率的研究中头肩底图形,刘斌注重对于公司管理层的跟踪和研究。对于公司管理层方面,我会看重他历史上说过一些什么话,做过一些什么事情。我比较喜欢靠经营能力打败对手的公司,而不是靠特殊资源优势。刘斌表示。

  

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